LED芯片龙头三安光电（600703.SH）加码一项海外并购。

近日，三安光电披露，公司拟联合境外投资人Inari Amertron Berhad以现金2.39亿美元（约合人民币17.12亿元）收购Lumileds Holding B.V.（以下称“标的公司”）100%股权。Inari Amertron Berhad是一家总部位于马来西亚的投资控股公司，旗下业务涵盖半导体组装与测试和电子制造服务。

Lumileds是老牌LED企业，成立于荷兰，前身由飞利浦子公司Philips Lumileds和汽车照明事业部合并、分拆形成。TrendForce集邦咨询分析师吴盈洁表示，Lumileds当前为全球前七名的LED封装厂商，此次收购有助三安光电进入由Nichia（日亚化学）、ams OSRAM（艾迈斯欧司朗）、Cree LED（科锐）、Lumileds和Toyoda Gosei（丰田合成）组成的国际五强专利交叉授权联盟，并收获Lumileds二十多年来的市场地位。

“十年前，Lumileds可不是这样的价格，这个行业变化太快了。”一位LED行业人士对《中国经营报》记者感慨道。

记者留意到，2015年3月，飞利浦计划向GO Scale Capital（金沙江创业投资与橡树投资伙伴联合组成的基金）牵头的财团出售Lumileds80.1%股权的交易，本次交易的企业价值约33亿美元，但因美国外国投资委员会的干预未能成功。最终在2017年，飞利浦将该公司80.10%股权出售给了阿波罗。

标的公司成色几何

在LED芯片领域，三安光电是中国最大的LED芯片制造商，覆盖LED外延片和芯片制造，Lumileds则主要是LED的封装以及模组和照明系统的开发，专注于汽车车灯、相机闪光灯和特种照明等领域的中高端LED产品的生产和销售。

三安光电看好此次收购，其认为，本次收购可助力公司产品缩短切入高端汽车、闪光灯市场的时间周期，加速提高公司中高端LED产品占比，提升本公司营收规模及中长期盈利能力。此外，还可快速获得海外生产基地，确保未来海外客户供货，对于公司国际化战略发展、扩大海外收入体量等方面具有重要意义。

TrendForce集邦咨询表示，Lumileds的车用照明LED营收在全球排名第三，仅次于ams OSRAM和Nichia；手机闪光灯部分已进入苹果供应链，营收仅排Nichia之后。至于其高阶/利基照明LED营收排名全球第七，广受欧美照明厂商青睐。

针对Lumileds所处的车用照明、手机闪光灯及利基照明等LED应用市场的增长前景，TrendForce集邦咨询分析师余彬对记者分析，车用照明受益于新能源汽车发展，新技术普及推动产值增长，预计2029年全球车用LED封装市场规模达45亿美元，2024—2029年复合增长率6%。手机闪光灯市场短期受手机出货量微降及价格下滑影响而收缩，长期随手机出货回暖、规格升级及价格竞争趋缓，2029年将稳步增长，2024—2029年复合增长率可达2%。利基照明中，智能和健康照明业务受智能化推动将增长，农业照明业务因永续农业发展、本土需求、政策补贴及消费偏好，需求将提升。

然而，近年来，Lumileds的财务数据并不理想。公告显示，Lumileds在2024年、2025年1—3月分别实现营业收入5.89亿美元、1.41亿美元，实现净利润-0.67亿美元、-0.17亿美元。

2017年Lumileds被阿波罗收购后，每年需承担数亿美元并购贷款利息，巨大的利息支出严重压缩了利润空间，后续由于受到新冠疫情以及市场因素的影响，Lumileds公司在债务压力下进入到重组程序，并于2022年10月完成。由于标的公司的股东无意长期经营，主要诉求为回收现金，于2024年出售了非LED业务，目前正在出售标的公司，对标的公司的资源投入不足，影响了标的公司的业务发展和业绩恢复。

当前，该标的公司Lumileds生产成本较高，部分工厂产能利用率较低，导致各项生产成本较高。同时，标的公司主要原材料采购成本、生产用IT费用、设备维护费用及备件价格较高。另外，多年来股东均未在设备的自动化升级、设备精度提升等方面进行资金投入，导致生产运营要素配置不合理，生产效率过低，进一步导致成本居高不下。除生产成本外，标的公司期间费用较高。

据悉，三安光电与联合投资人计划从三方面推动Lumileds经营改善：一是优化供应链与整合市场资源，降低原材料采购成本并提升产能利用率；二是协同管理降本增效，通过共享管理体系和议价能力削减IT、维护及运营费用；三是打通客户渠道，利用双方在LED领域的产品与品牌优势共同拓展高端汽车及闪光灯市场，实现收入持续增长。

记者也就收购lumileds是否会对公司2026年短期利润形成不利影响，以及是否有帮助Lumileds扭亏的具体计划时间表等问题采访三安光电方面，截至发稿未获得回复。

整合有挑战

事实上，“相比于过去，当前，Lumileds所在的行业的吸引力也降低了不少。”上述LED行业人士对记者表示，当下的LED行业十分成熟，市场增长率也有限。Lumileds主要的高阶应用领域相对行业壁垒会高一点，但行业整体增速并不高，且国际品牌还有一定的被国产供应商以成本优势替代的风险。

近年来，全球LED芯片市场长期供过于求，尤其低端照明芯片领域。国内厂商（如三安、华灿等）持续扩充产能，导致价格承压。

根据TrendForce集邦咨询数据，受主要市场需求低迷影响，2024年全球LED照明市场产值同比下滑4.2%至560.58亿美元。但在市场整体疲软的背景下，仍存在智能照明、植物照明市场逆势增长的结构性机遇。

这一点，从三安光电业绩上也可得到侧面验证。近三年来，三安光电净利润增长承压，呈现增收不增利现象。三安光电在2024年第一季度业绩披露后直言，国内市场越来越“卷”，特别是传统照明市场竞争加剧，而照明在LED芯片应用中的占比较大。这也使得三安光电想要加码高端产品，加速出海。到2024年年底，三安光电传统LED外延芯片产品同比增长4.05%，高端LED外延芯片产品收入同比两位数增长，毛利率也得到提升。2025年第一季度，三安光电业绩有所回暖，该季度，公司营收43.12亿元，同比增长21.23%，净利润2.12亿元，同比增长78.46%。

北京照明电器协会常务副会长洪兵表示，三安光电拿下Lumileds 74.5%的控制权等于直接抄近道打入国际供应链，还能与自家的芯片业务形成互补，野心不小，但风险也不容忽视。Lumileds目前还在亏损，整合跨国团队，存在地缘政治和行业波动的风险。此外，三安光电去年净利润下滑超30%，今年第一季度业绩虽回暖，但砸钱并购能否换来预期收益还是未知数，这笔交易是双刃剑，若成功，三安光电可弯道超车成为全球LED巨头，若整合不利可能反受拖累。

同时，在上述LED行业人士看来，三安光电对Lumileds的收购整合也是挑战，不同的业务模式，不同的文化，面向的客户群体和细分市场也不一样，并购之后整合起来都不容易。

吴盈洁表示，由于对等关税造成经济情势的不确定性，LED市场价格竞争激烈，终端客户期待三安光电进入Lumileds经营管理体系后成本获得优化，预计相关应用如车用照明、手机闪光灯、高阶/利基照明LED市场价格竞争将持续加剧。长期而言，三安光电的业务整合与技术能力是否可以稳定带领原Lumileds在欧洲地区、中国、马来西亚、新加坡的团队正向发展，以维持原Lumileds客户关系，也受到关注。