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美银称：美联储资产组合调整可能为财政部带来2万亿美元资金

8月16日，据美国银行分析，如果美联储调整其国债资产组合结构，未来两年可能将购买近2万亿美元的短期国债（T-bills），几乎足以覆盖同期财政部所有的短期国债发行。

美国银行策略师马克·卡巴纳与凯蒂·克雷格指出，美联储预计将调整其投资组合，使资产与负债更好匹配，从而降低利率风险和负权益，并缩短其负债的久期。这一调整还将意外地成为财政部的一项重要利好，后者近期不断发行短期债务，以弥补财政赤字和补充在上月提高债务上限后急剧减少的现金余额。

卡巴纳表示：“如果你假设美联储将抵押贷款证券（MBS）的到期和提前偿付部分全部再投资于短期国债，并将到期的长期国债也滚动至短期国债，大致可以达到1万亿美元的规模。这几乎恰好等于财政部发行的短期国债，意味着在短端市场上出现了一个新的需求来源。”

据美银策略师估算，如果美联储将近50%的资产转向短期国债，将更好地匹配其短期负债（主要是准备金和逆回购协议），同时也能吸收财政部现金余额波动带来的影响。他们预计，2026财年短期国债的供应量为8250亿美元，2027财年为1.067万亿美元，前提是财政部在2026年10月之前保持长期债券拍卖规模不变。

这一转变将有助于确保市场对短期政府债务的强劲需求，从而缓解市场对财政部大规模发债可能导致流动性枯竭的担忧。

虽然美联储目前仍在缩表（即“量化紧缩”）过程中，但美银策略师指出，近期决策者的言论暗示，他们可能已经在7月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议中讨论了资产组合问题，而相关会议纪要预计将于8月20日公布。理事克里斯托弗·沃勒已公开建议采取这种策略，以确保资产的“最佳组合”；而一位高级顾问近期发布的研究报告也表达了同样的主张。

由于美联储自2024年底以来持续降息并在2025年维持利率不变，目前其系统公开市场账户（SOMA）净收入为负，即其支付给银行准备金和其他负债的利息高于其债券持仓带来的收入，造成运营压力。

达拉斯联储一份研究报告审视了三种资产组合结构及其利弊，结论认为：资产负债久期匹配策略可有效降低收益波动，而资产多元化组合则能减少集中风险，具有更强可行性。

美银指出，美联储可以通过几种方式快速增加短期国债持有量：

再投资抵押贷款证券的到期和提前偿还部分，每月可达100亿至200亿美元；

增加准备金余额，以抵消非准备金负债的增长并保持平衡，需要每月100亿至200亿美元；

将所有到期的国债息票再投资于短期国债，则可实现每月200亿至600亿美元的购买量。

卡巴纳与克雷格预计，美联储将在2025年12月前结束缩表，并随后立即开始调整再投资策略。

降息的新消息

芝加哥联邦储备银行行长奥斯汀·古尔斯比表示，他希望再看到至少一份通胀报告，以确认当前的价格压力没有再次上升。

古尔斯比在接受采访时说道：“最近的通胀数据有点复杂，我觉得我们至少还需要再看一份数据，才能判断我们是否仍走在‘黄金路径’上。”

他重申了本周早些时候的观点，即对7月份消费者价格指数（CPI）中显示的服务类通胀居高不下感到担忧。但他也指出，不应对单月的数据反应过度，包括周五公布的数据显示7月进口价格有所上涨。

古尔斯比表示，他希望等待更多经济数据出炉，并补充说美国经济“仍具有许多强劲的方面”。

他还指出：“我们现在要做的，是判断哪些价格上涨可以忽略——因为我们认为它们是暂时性的，哪些又是我们必须做出政策回应的。如果我们继续看到类似于本月已有两份的那种通胀报告，我会非常放心地认为‘市场的尘埃已经落定’。”