中信证券：银行板块修复空间仍存 绝对收益仍可期待
中信证券研报称，金管总局银行业监管指标数据显示，二季度银行业息差降幅收窄、资产质量平稳、业绩增速改善，预计年内后续季度逐季改善趋势有望延续。银行板块上周回调，风格和资金因素是主因。从基本面看，预计2025年各变量相对稳定，故全年走势更多受估值波动影响，即风格和资金影响。尽管从中期角度看，银行板块仍在经历重估净资产过程；但从短期视角，若未有配置型资金的持续流入，则存在交易型资金受市场风格牵引的波动。估值修复到1倍净资产以上以前，板块修复空间仍存，绝对收益仍可期待。
全文如下
银行｜二季度基本面指标稳中向好
金管总局银行业监管指标数据显示，二季度银行业息差降幅收窄、资产质量平稳、业绩增速改善，我们预计年内后续季度逐季改善趋势有望延续。板块上周回调，我们判断风格和资金因素是主因。基本面看，预计2025年各变量相对稳定，故全年走势更多受估值波动影响，即风格和资金影响。尽管从中期角度看，银行板块仍在经历重估净资产过程；但从短期视角，若未有配置型资金的持续流入，则存在交易型资金受市场风格牵引的波动。我们认为，估值修复到1倍净资产以上以前，板块修复空间仍存，绝对收益仍可期待。
▍事项：
8月15日，国家金融监督管理总局发布2025年二季度银行业主要监管指标数据情况。
▍净利润：2Q25行业增速修复，各类银行改善力度有所分化。
2025H商业银行净利润同比-1.20%，降幅较1Q25的-2.3%显著收窄-1.1pcts，我们测算二季度单季行业净利润同比增速转正（+0.1%）。分银行类别来看，大行、股份行、城商行和农商行净利润分别同比+1.1%/ -2.0%/ -1.1%/ -7.9%（一季度同比增速分别为+0.1%/ -4.5%/ -6.7%/ -2.0%），大型银行绝对表现最为优异，城商行边际改善最为显著。我们预计，在量价协同度提升、资产质量运行平稳的推动下，料年内后续季度银行业绩表现有望延续逐季修复态势。
▍收入贡献：息差运行企稳，非息发力延续。
1）息差运行平稳。2Q25商业银行净息差1.42%，季度环比小幅收窄1bp，降幅较1Q25的9bps显著回落。其中大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.31%/1.55%/1.37%/1.58%（季度环比分别-1.8bps/-0.3bp/-0.6bp/-0.8bp），一季度重定价的一次性影响结束，叠加二季度存贷两端非对称降息，银行资负两端结构调优与成本管控的发力显现，商业银行息差整体企稳。
2）非息贡献提升。商业银行非利息收入占比较一季度提升0.79pct至25.75%，反映非息收入呈现更快修复，我们预计主要是一二季度债市先跌后升所带来的公允价值变动贡献。
▍资产负债：扩表稳中有进，资本进一步充裕。
1）基数效应带来扩表改善，2Q25末商业银行总资产/总贷款同比分别+8.9%/ +7.7%（1Q25分别为+7.2%/+7.5%）。其中，大行、股份行、城商行和农商行（总资产为农村金融机构口径）总资产同比+10.4/ +5.0%/ +10.3%/ +5.5%，贷款分别同比+9.7%/ +4.0%/ +8.2%/ +6.4%，各类银行资产增速普遍高于信贷增速，与财政因素推动的社融增速改善相映射。
2）资本水平显著改善。2Q25末商业银行资本充足率、一级资本充足率与核心一级资本充足率季度环比分别提增0.30/0.28/0.23pct，其中，大行、股份行、城商行和农商行资本充足率季度环比亦分别提升0.39/0.20/0.20/0.25pct，二季度在分红因素影响下资本充足率仍有改善，除大行资本补充因素外，各类银行资本节约亦有正向贡献。
▍资产质量：延续平稳运行趋势，风险抵御能力持续夯实。
1）账面质量改善。2Q25商业银行不良贷款率1.49%，季度环比-0.02pct，关注贷款率2.17%，季度环比-0.01pct。其中，大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.21%/1.22%/1.76%/2.77%，季度分别环比-0.01/-0.01/-0.02/0.09pct。
2）风险抵御能力强化。2Q25商业银行拨备覆盖率211.97%，季度环比+3.84pcts，“拨贷比-不良率-关注率”为-0.50%，季度环比+0.04pct，其中大行、股份行、城商行和农商行拨备覆盖率分别为249.16%/ 212.40%/ 185.53%/ 161.87%，季度分别环比+1.99/ +0.08/ +1.60/ +9.23pcts。总体情况看，二季度宏观经济运行平稳基础上，银行业资产质量和拨备水平基础夯实。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：基本面稳中向好，绝对收益可期。
金管总局银行业监管指标数据显示，二季度银行业息差降幅收窄、资产质量平稳、业绩增速改善，我们预计年内后续季度逐季改善趋势有望延续。板块上周回调，我们判断风格和资金因素是主因。基本面看，预计2025年各变量相对稳定，故全年走势更多受估值波动影响，即风格和资金影响。尽管从中期角度看，银行板块仍在经历重估净资产过程；但从短期视角，若未有配置型资金的持续流入，则存在交易型资金受市场风格牵引的波动。我们认为，估值修复到1倍净资产以上以前，板块修复空间仍存，绝对收益仍可期待。
