新的规则总会带来新的套路！

刚刚过去的这个周末，全面注册制是最热的一个话题。在全面注册制背景之下，整个市场的生态都可能发生变化。

近日，中纪委网站发表题为《聚焦发行上市审核等重点领域强化风险防控全过程监督护航全面注册制改革》的文章。文章指出，在监督推动下，证监会党委全面推进发行监管转型，指定专门部门对证券监管离职干部参与投资的发行项目等问题进行独立复核。将持续强化对全面实行股票发行注册制这一重大改革的政治监督和廉洁监督。紧盯重点环节关键岗位持续强化公权力运行的监督，为全面实行股票发行注册制改革保驾护航。

除了监管之外，交易规则也发生了变化，这使得投资者开始琢磨如何适应最新的“游戏规则”。周末，一份关于“龙头战法”的全新套路也开始在坊间流传。

从资金面和情绪面来看，股票ETF今年以来整体累计资金净流出接近325亿元，其中2月份仅半个多月时间更是失血超过395亿元。从去年的表现看，在市场杀跌时，通过ETF抄底的资金亦十分明显。那么，A股反弹是否已经终结？

中纪委重磅发声

近日，中纪委网站发表题为《聚焦发行上市审核等重点领域强化风险防控全过程监督护航全面注册制改革》的文章。

文章指出，在注册制下，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求责任。在改革试点期间，驻证监会纪检监察组认真落实中央纪委国家监委对沪深交易所进行驻点监督部署，全面发挥交易所驻点监督功能，通过“室组合一、驻巡结合、一人双岗、一室三地”的方式，对注册制改革政策落实情况和公权力运行、廉政风险防控等开展近距离和常态化监督检查。驻点监督以来，共约谈沪深交易所党委书记和班子成员百余次，向交易所党委发出近50份书面监督意见，联合地方纪委监委加大案件查办力度，坚决查处操舰等多起涉及交易所工作人员的腐败案件，压紧压实交易所上市审核主体责任，持续强化严的氛围。

审核注册机制是注册制改革的重点内容。自2021年以来，驻证监会纪检监察组持续开展证券发行审核领域腐败问题专项治理，从证监会派出机构到证监会机关发行监管部，从在职人员到离职干部再到市场中介机构从业人员，从深挖细查腐败背后的作风问题到对各种新型腐败和隐性腐败行为进行重点打击，严肃查处了曾长虹、王宗成、冯鹤年等人违法犯罪问题，为全面注册制改革扫清障碍。

驻证监会纪检监察组有关负责同志介绍，针对注册制改革后公权力和廉政风险下沉至交易所的特点，驻证监会纪检监察组紧盯上市委委员，从制度制定、人员构成、人员遴选、履职管理等开展全流程监督，先后向证监会及沪深证券交易所发出10余份监督意见，会同证券交易所暂停、取消不合适上市委委员备选资格。

在监督推动下，证监会党委全面推进发行监管转型，指定专门部门对证券监管离职干部参与投资的发行项目等问题进行独立复核。沪深证券交易所党委、纪委对注册制公权力廉政风险进行动态清单管理，修订出台170余项制度规定，狠抓制度执行，有效构建起不能腐的制度体系和内控架构。

文章指出，“注册制改革是党中央交给证监会的重大政治任务，是涉及资本市场全局的重大基础制度改革。”驻证监会纪检监察组主要负责同志表示，将认真贯彻落实党的二十大精神，按照中央纪委二次全会部署，持续强化对全面实行股票发行注册制这一重大改革的政治监督和廉洁监督。紧盯重点环节关键岗位持续强化公权力运行的监督，坚持“三不腐”一体推进，持续深化重点案件查办和以案促改、以案促治工作，为全面实行股票发行注册制改革保驾护航。

“龙头战法”全新套路刷屏

2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。其中，对交易会产生较大影响的就是：注册制之后，主板出现下单2%的价格笼子限制。这个周末，针对最新的规则，一份“龙头战法”的新套路也开始在市场流传。

据该份最新战法分析，新规则之下，影响龙头连板的问题是：

主板连板7板停牌，高度空间大概率压制，到5板开始套现，断板横盘、二波交易成为常态模式；

不用每天按计算器卡异动了，反包板也要注意10天涨幅翻倍的压制，80%的上涨幅度即出现大分歧；

量化交易软件获益，小散也要增加高科技交易工具；

“核按空间”限制，挂涨停、跌停价的扫单与核按方法失效，买卖上涨下跌速度变缓，但会出现急跌小散卖不出去，急涨小散买不进去。量化大利好，上涨时盘中涨速变缓，股价到8%后，涨速会变快，立刻就封死概率增加，小型脉冲式上涨代替火箭发射；

下跌时，没有剧烈波动，影响不大，反而会让盘中跌速变缓，如果遇极端情况，则可能会引发踩踏；趋势牛将成为主战场，大市值的春天要来了。

“龙头战法”的应对之法是：一波为辅，二波为主；主板限制大，创业板对标玩，可转债开始重点参与，对标ETF基金；增加断板后的弱转强机会；加强趋势牛关注对象；小市值向中大市值拓展；增加集合竞价交易频率。

近400亿聪明钱出逃，市场怎么走？

上周末，股市连续两个交易日大跳水。据中国基金报统计，股票ETF今年以来整体累计资金净流出接近325亿元，其中2月份仅半个多月时间更是失血超过395亿元。

从类型来看，行业主题ETF成为吸金主力，宽基ETF中，除了科创50ETF仍持续吸金，其余主流宽基ETF呈现显著资金净流出。对比而言，创业板相关ETF大规模失血主要出现在1月份，沪深300、中证500、上证50、中证1000等相关ETF更多是集中在2月份。

另据国泰君安研报，基金仓位估测模型显示，主动股票型基金股票仓位为91.52%，较上期下降0.17%，混合型基金股票仓位为90.63%，较上期上升0.35%。按基金规模统计：近一周50亿~100亿规模基金小幅减持，其余基金增持。

那么，接下来市场将怎么走呢？当下，A股市场所面临的问题本质上可能仍是全球估值之锚所带来的问题。过去一段时间，美元指数又有走牛格局，美债收益率的走势亦来到年内新高。与此同时，美国短长期国债倒挂的情况也很严重。这直接导致了一个后果，成长股估值再度遭遇打压。这也是我们近期看到的中证1000持续上涨之后，在上周四和周五开始连续杀跌。

民生证券牟一凌认为，市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点：一方面在不同投资者的预期都充分表达之后，交易层面其实存在较大扰动：北上交易型资金出现大幅流出，与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回；另一方面当预期不能跑得比现实更远时，以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后，市场原有驱动逻辑的变化则显得重要：当下最重要的问题是，国内温和“弱复苏”和“海外衰退+通胀回落+联储转向”正被逐步证伪。

中信建投陈果认为，自去年10月底以来，A股反映一系列乐观预期，其中经济复常预期兑现，近期海外及刺激政策乐观预期有所修正，部分获利资金兑现需求强，行情进入整固期。短期回避过热概念交易，配置聚焦基本面向上方向。