近段时间，A股市场持续高活跃度，连续两日成交额超过3万亿，在资金的助推下，一部分风险警示股、退市警示股成为炒作标的。比如，近日*ST苏吴（600200.SH）公告，该公司股票连续5个交易日大幅上涨，击鼓传花迹象明显，累积了巨大交易风险。

“今天买了3万赌一把” “低于1元就大胆买入”诸如此类的言论在*ST苏吴的评论区里出现。“历史反复证明，‘炒小炒差’终将‘一地鸡毛’，中小投资者往往沦为接盘侠。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者说。

再现“炒小炒差”苗头

牛市之中，“炒小炒差”苗头再现。近日，*ST苏吴公告，股票连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过12%，属于股票交易异常波动的情形。该公司股票自2025年8月21日以来，连续5个交易日大幅上涨，8月27日当日交易换手率达20.93%。

*ST苏吴称，其击鼓传花迹象明显，累积了巨大交易风险。如后续公司股票交易进一步出现重大异常，为保护中小投资者合法权益，公司将依规申请停牌核查。

2025年7月13日，*ST苏吴收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》（处罚字〔2025〕58号），认定公司虚增营业收入、营业成本和利润，2020-2023年年度报告存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形。

另外，*ST苏吴目前存在控股股东大额资金占用尚未解决，控股股东所持股份被全部冻结、医美产品独家代理解约并导致相关业务停滞等多重风险，同时存在财务类退市、面值退市及重大违法强制退市等多重退市风险。

被炒作的ST股不止*ST苏吴。8月27日晚间，*ST广道（839680.BJ）公告，该公司8月26日至8月27日连续2个交易日以内收盘价涨幅偏离值累计达到42.14%，属于股票异常交易波动情形。鉴于近期股价波动较大，公司将就股票交易异常波动情况进行核查，股票自8月28日开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日，同时视核查进展可能继续延长。

*ST广道于今年6月13日收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，公司可能被实施重大违法强制退市。8月27日，*ST广道涨幅高达30%，成交数量2355.37万股，成交金额2.26亿元。而且该公司目前也没有筹划债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项，股价上涨纯属炒作。

今年6月份以来，*ST广道已被炒作过一轮，6月25日至8月1日期间累计暴涨超350%。

监管层迅速出手，7月15日，北交所对参与炒作该股的“吴行远”“景娜娜”两个账户采取自律监管措施，限制其证券交易一个月，并记入诚信档案。北交所指出，两个账户的异常交易行为，导致股票价格继续大幅上涨，可能误导其他投资者，情节十分严重，市场影响恶劣。

莫在‘博傻游戏’中透支财富

“炒小炒差”的背后，也反映出了资本市场中的一个“另类群体”，有些投资者尤为喜好炒作ST股票。在过去，ST股凭借着壳概念，被视为高风险高回报的标的，资本市场甚至还出现了一批专门炒作ST股的“敢死队”，他们认为，只要有机会摘掉ST的帽子，或者被其他公司重组，股价就能翻倍。

田利辉认为，ST股炒作本质是“击鼓传花”，其风险远超普通投资者的认知边界。当前ST股暴涨往往缺乏基本面支撑，如某些*ST股已锁定退市却连续涨停，纯粹依赖游资控盘与投机情绪推高，公司既无重组实质进展，也未披露任何利好，股价暴涨与基本面脱钩。

田利辉分析，此类炒作放大了三大致命风险：一是退市雷暴风险，一旦触发财务或违法退市条款，股价可能瞬间归零；二是流动性枯竭风险，ST股成交低迷，高位接盘者可能被困“死局”；三是信息黑箱风险，公司信披质量低劣，投资者难以判断真实经营状况。

“更值得警惕的是，部分投资者将ST股视为‘低价=机会’，却忽视其‘壳价值’已随注册制改革近乎归零，监管层已明确警示‘应退尽退’趋势，此时参与ST炒作无异于火中取栗。理性投资者应回归价值投资本源，聚焦优质资产，而非在‘博傻游戏’中透支财富。”他说。