美元继续跳水，4月21日跌破98关口，亚洲货币出现普遍上涨。

随着美国关税政策持续破坏美元信用，资金 正在加快流出美元资产。高盛集团预计，美元高估了20%。当前，欧元兑美元和日元兑美元已经大幅上涨近12%。

美元信用的衰退，推动国际资本正加速分散配置，而黄金成为市场热门选择。4月份至今，纽约黄金期货价格已经上涨近8%。4月21日盘中突破3400美元/盎司，国内黄金价格也站上800元/克。

美元暴跌，创3年来新低

4月21日，美元指数跌破98关口，刷新近三年低点，日内跌超1.4%，亚洲货币普遍上涨，日元和澳元领涨。而纽约黄金期货盘中突破3400美元/盎司，国内黄金价格则站上800元/克。

Wind数据显示，自2025年2月以来，美元指数急转直下。4月11日美元指数跌破100点，且盘中最低触及99.01点，创2022年4月以来新低。4月16日，美元指数再度跳水，当天最低触及99.17点。截至4月21日，今年欧元兑美元大涨约11.38%，日元兑美元也大涨约12%。

从历史上看，美元下跌，资金从美元资产流出，通常会寻找其他投资机会，避险资产的黄金、日元等普遍受益。美元指数是反映美元综合强弱的指数。它参考了欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等6种货币的汇率计算。

天风研究院策略首席分析师吴开达强调，此次美元指数跌破100点，从信用视角来看，是美国“广义国家信用”出现缝隙的结果。这一点与美股和美债近期的市场表现内在的驱动耦合。而从供求视角来看，“制造业回流”与“强美元”的错位，也暗示美元信用正在遭受更深层次的挑战。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，截至4月15日的一周，投机性日元多头头寸意外飙升至历史新高，而美元的净空头头寸大幅增加。其中日元的净多头头寸已增至12.84万张合约，远超2021年1月时的11.78万张合约创下的纪录。同期美元的净空头头寸也随之增加，从前一周的350亿美元攀升至402亿美元。

高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello近日发布报告指出，目前美元高估了20%，这种高估正是美国例外主义的结果。美国关税政策正在破坏强势美元的核心支柱，而这一次是美国与全世界的对抗，因此更类似“英国脱欧”，而不是第一次贸易战。

黄金成为最大受益者

国际配置资金流向了哪里？根据美银4月20日最新发布的数据，过去一周，流入黄金基金的资金达到创纪录的80亿美元，甚至超过了流入股票基金的79亿美元，而加密货币基金流出的资金为3亿美元，债券基金流出的资金为201亿美元，货币基金流出的资金高达724亿美元（自2025年1月以来的最高水平）。

显然，黄金投资成为首选避险资产，全球黄金ETF资金流入强劲，直观反映出投资者对避险和对冲美元资产风险的迫切需求。4月21日，纽约COMEX黄金期货，在亚洲交易时段，盘中突破3400美元/盎司，伦敦现货黄金价格盘中逼近3400美元/盎司。在国内市场，上海黄金T+D现货价格也站上800元/克关口，上期所黄金期货主力合约收盘805.06元/克，今年迄今累计涨超30％。

资金持续流入黄金ETF，规模稳步扩张，黄金ETF的持有量连续12周增长，创出2022年以来的最长连增纪录。世界黄金协会发布的最新数据显示，截至2025年一季度，实物黄金ETF流入总金额达210亿美元，流入量达226吨，创下历史第二高季度纪录。其中，中国今年3月中国市场黄金ETF流入约56亿元，连续两个月保持强劲流入。资产管理总规模达到1010亿元，创下月末纪录新高，总持仓增至138吨，刷新历史记录。而仅在4月前两周，中国的黄金ETF总持仓增加了29吨，总资产管理规模飙升了25%。

黄金ETF投资激增，也带动黄金概念股和黄金股票类ETF产品份额大幅上涨。4月21日，A股黄金股掀涨停潮，晓程科技、四川黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南白银等多股涨停。场内ETF中，多只黄金股ETF尾盘大涨，其中黄金股ETF（159562）涨停。值得注意的是该基金年内涨幅已超42%，“放大器”作用明显，而跟踪金价本身的多只黄金ETF年内涨幅也仅超30%。

兴业期货研究认为，黄金上涨的核心逻辑是美元信用问题。目前，问题仍在延续，且有进一步增强的趋势。美国经济面临衰退或者滞胀二选一的困境，同时考虑到今年三季度美国财政部资金将耗尽，美国国会可能在此之前提高债务上限，这对于贵金属投资者来说，应该延续长期多配的思路。