关税冲击下，欧洲央行（ECB）货币政策已经明显转向鸽派，市场预期6月及以后将继续降息。

近日，花旗和美银美林均发布了关于欧洲央行最新政策会议的报告，两家机构都认为欧洲央行的政策立场转向鸽派，预计将进一步降息以应对经济增长和通胀的下行风险。

花旗认为欧洲央行不仅一如预期降息25个基点，更重要的是确认了政策讨论已从"货币政策是否限制性"转向"是否需要宽松"。预计6月及以后需要进一步降息。

美银美林同样认为，25个基点的降息和鸽派基调表明，欧洲央行已为必要时进入宽松领域做好准备。预计欧洲央行将存款机制利率降至1.5%甚至以下。

华尔街见闻此前提及，欧洲央行4月17日宣布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从2.5%下调至2.25%，为自去年6月以来第七次下调利率。欧洲央行官员在声明中就货币政策立场删除了“限制性”一词。

展望未来，花旗和美银美林均认为6月即将发布的欧洲央行经济预测将是决定后续政策路径的关键信息。

美银美林预期，届时的经济预测可能显示中期通胀率更接近1.5%而非2%的目标，这将进一步强化采取宽松货币政策的理由。

花旗也相信，未来的经济数据表现，特别是受美国贸易政策影响下的增长和通胀数据，将继续引导欧洲央行的利率决策走向下行通道。

花旗：从限制性到宽松

花旗报告强调，欧洲央行的沟通表明，政策讨论的重心已经从“货币政策是否需要维持限制性”转向了“是否需要转向宽松”。

报告指出，评估货币政策是否限制性的讨论已不再是政策决策的相关参考，这与花旗之前的论点一致，即面对新冲击，应关注利率路径相对于之前假设的变化而非其中性水平。

尽管欧洲央行此次并未提供明确的未来利率路径指引，但行长在新闻发布会上强调了管理委员会随时准备行动的决心和政策的灵活性。

花旗报告指出，欧洲央行货币政策声明中关于通胀上行和下行风险的描述明显不平衡。下行风险来源于美国关税政策造成的需求冲击，而上行风险主要包括假设性的天气事件及其对食品价格的影响。如果这是唯一需要担心的上行风险，那么未来几个月降息的概率显然很高。

花旗认为，市场已对未来政策走向有了相当清晰的预期，融资条件收紧、不确定性冲击、关税造成的需求冲击等，都明确指向欧洲央行将在6月下调增长和通胀预测，2026年通胀预期可能仅略高于1.5%。这些足以证明花旗预期的6月25个基点降息以及之后至少两次25个基点降息是合理的。

美银美林：政策大门开启，门槛可能将被突破

美银美林报告指出，25个基点的降息行动以及整体的鸽派基调，清晰地表明欧洲央行已为在必要时将政策利率带入“宽松领域”做好了准备。

基于此判断，美银美林维持其对欧洲央行本轮降息周期的存款机制利率将达到1.5%的预测。

报告进一步指出，当前形势下，推迟降息的风险已经减小，而未来降息幅度加大的可能性则在上升。

虽然1.5%是基准预测，但美银美银认为这更像是一个“上限”，除非发生重大变化阻止欧洲央行将利率降至2%以下，否则存在多种情景可能导致政策利率低于1.5%。

美银美林报告认为，6月欧洲央行的经济预测将成为政策路径的关键参考点。基于现有信息，这些预测可能显示中期通胀接近1.5%而非2%，这将表明需要实施宽松的货币政策。

美银美林还在报告中列出了一系列鸽派信号，表明欧洲央行正考虑将政策转向宽松：

欧洲央行对经济前景，尤其是贸易政策和不确定性影响的担忧明显增加；

尽管利率可能不再具有限制性，但"金融环境可能更紧"，这需要更低的利率；

中性利率被视为均衡概念，而当前经济并非处于均衡状态；

通胀的下行风险增多（汇率、能源、金融环境、贸易重组），只有国防一项被视为潜在上行风险；

删除了通胀与预测基本一致的表述，表明央行对通胀可能走低的担忧。