又见“末日轮”狂欢。

4月22日，国际金价又飙出新高度， COMEX 黄金期货一度突破每盎司 3500 美元的重要整数关口，再创历史新高。国内市场方面，黄金价格持续大涨，引发了期权市场“末日轮”效应。

警惕“末日轮”狂欢背后的炒作之风

4月22日，沪金2505期权合约上演了一场“末日轮”行情，行权价888元/克的认购合约单日最高暴涨9800%，收盘涨幅达到4200%。此外，多张深度虚值认购合约价格暴涨。

业内人士表示，相比于股票或者期货而言，期权是一个非线性衍生品。所谓的“末日轮”，即期权临近到期时的行情。由于剩余时间不多，期权的时间价值会快速减少，价格会更接近其内在价值。此时，标的资产价格的小幅波动可能引发期权价格几十倍甚至百倍的涨跌，类似“彩票效应”。

国信期货首席分析师顾冯达在接受证券时报记者采访时表示，要警惕“末日轮”狂欢背后的炒作之风。以沪金2505购888合约为例，截至4月22日下午收盘，期货价格距行权价尚有超过50元的鸿沟。历史数据显示，“末日轮”胜率不足5%，超过97%的虚值期权最终价值归零。当前黄金期权隐含波动率飙升至37%，较历史均值溢价62%。参照2024年科创50期权暴跌案例，一旦地缘风险缓和，波动率单日回落20%即可引发价格腰斩。

“这场狂欢本质是与时间赛跑的赌局。沪金2505购888合约距离行权仅剩48小时，若黄金期货未能突破888元关口，所有虚值合约将化作‘废纸’。”顾冯达说。

上海息壤实业有限公司首席分析师蒋舒在接受证券时报记者采访时表示，期权虽然比期货具有更多的灵活性和可塑性，却并非无惧小概率风险的神器。当黄金期权遭遇了数十年一遇的高波动黄金上扬行情，其遭遇风险爆仓是极有可能的结果。

上海黄金交易所4月21日发布《关于继续做好近期市场风险控制工作的通知》，这已是本月发布的第三份风险提示。上金所表示，近期贵金属价格波动剧烈，请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

随着金价持续上涨，多家银行调整积存金产品的起购金额。就在22日，中国银行宣布上调积存金产品的起购金额，而这距离其上一次调整还不到一个月的时间。

短期内价格可能有较大波动

除了期权市场，黄金价格的大涨也影响终端零售市场。4月22日，周大福、六福珠宝、金至尊等金价均突破每克1080元，日涨幅均超4%。另一边，金价上涨更带“火”了黄金回收市场。

22日，记者在深圳水贝市场采访时发现，许多店铺的黄金回收价格已经达到每克800元。面对强势的黄金价格走势，不少投资者开始纷纷计算手中黄金的保值程度，有人选择继续持有，也有人趁机出货。有水贝的商家告诉记者，最近黄金金饰回收量环比3月又增长近20%，许多消费者拿着金饰前来咨询。尽管黄金价格走势强劲，但商家和消费者对金价上涨似乎已“习惯”，而且多数受访者都看好金价未来的走势。

有业内人士表示，对于黄金回收，渠道不同风险就不同，投资者需了解清楚不同渠道的回收政策，再根据自身实际情况对比后决策。

市场数据显示，今年以来国际金价累计上涨超过30%，已经跑赢美国股市、债市和比特币。世界黄金协会数据显示，一季度中国市场上游实物黄金总需求为336吨，同比下降，但黄金投资需求显著提升。3月，中国市场黄金ETF流入约56亿元，资产管理总规模（AUM）冲至1010亿元，总持仓增至138吨，均创历史新高。

有券商研报认为，市场面对如此多的不确定性极难形成稳定预期，因此短期内黄金市场可能有较大的波动。

贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳表示，目前市场预期美联储5月降息概率上升至45%，并且随着全球市场下跌，部分国家采取反制措施，降息预期还将继续升温，部分国家央行已经开启降息。在不出现流动性危机的情况下，全球经济和政治的不确定性依旧支撑黄金需求。