美联储内部分歧“摆上台面”。

北京时间8月21日凌晨，美联储公布会议纪要显示，联邦公开市场委员会在货币政策路径上分歧加剧，内部对关税冲击、通胀风险及就业市场状况意见分裂，凸显决策层面临的复杂局面。

值得注意的是，美联储官员罕见发出警告，称当前美国金融体系存在一些脆弱性，需要监控。资产估值高企的压力令人担忧。美联储官员还对稳定币可能对银行体系、金融体系以及货币政策执行所产生的广泛影响表示关切。

美联储最新发布

北京时间8月21日凌晨，美联储官网发布了最新的会议纪要，其中显示，在7月决定维持基准利率不变的议息会议上，有两位官员(主张降息)投下反对票，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，美联储官员们存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。

其中，美联储副主席鲍曼与理事沃勒主张降息25个基点，以防范劳动力市场进一步恶化。这是自1993年以来，首次有两位美联储理事在利率决策上投出反对票，关税问题正在美联储内部撕开一道裂痕。

但会议纪要写道：“几乎所有与会者都认为，在本次会议上将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.50%是合适的。”

据会议纪要，在评估与经济前景相关的风险和不确定性时，参会官员们认为美国经济前景的不确定性仍然很高。

参会官员们普遍指出，美联储的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险，尤其强调通胀上行的风险和就业下行的风险。

关于通胀上行风险，美联储官员指出了关税政策的不确定影响，以及通胀预期可能变得不稳定。

除了关税引发的风险外，美联储官员提到的就业下行风险还包括，风险溢价上升可能导致金融环境收紧，房地产市场进一步恶化，以及人工智能（AI）在工作场所的广泛使用可能降低就业率。

纪要写道，在讨论通胀问题时，大部分官员们认为，美国的总体通胀率仍略高于美联储的长期通胀目标2%。

有官员指出，关税效应在数据中愈发明显，近期商品价格通胀上升，而服务价格通胀则持续放缓。关税效应掩盖了通胀的潜在趋势，撇开关税效应不谈，通胀已接近目标。

关于通胀前景，美联储官员们普遍预计通胀将在短期内上升。今年特朗普政府提高关税的影响时间、幅度和持续时间仍存在相当大的不确定性。

有美联储官员根据商业联系人或商业调查提供的信息预计，随着时间的推移，许多公司将不得不越来越多地将关税成本转嫁给美国消费者。

会议纪要强调，长期通胀预期依然保持稳定，保持这种稳定至关重要。有官员警告称，通胀率已长期超过2%，如果关税上调对通胀产生长期影响，这一情况将增加长期通胀预期失去稳定的风险。

关于货币政策前景，几乎所有参会官员都认为，鉴于劳动力市场依然稳健，且当前货币政策适度或略有收紧，美联储完全有能力及时应对潜在的经济发展趋势。货币政策将受到一系列后续数据、经济前景和风险平衡的影响。

有“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos撰文指出，此次会议纪要并未透露过多新内容，但强化了几方面信息，其一，正如鲍威尔会后新闻发布会所示，7月会议整体基调偏“鹰派”；其二，决策高度依赖即将公布的数据。尤其在8月1日就业报告发布后，更多官员对9月降息持开放态度。

罕见警告：资产估值高企

纪要显示，在讨论金融稳定性时，美联储官员们指出，当前美国金融体系存在一些脆弱性，需要监控。部分官员警告称，资产估值高企的压力令人担忧。

值得注意的是，近2个交易日内，美股高估值的科技股持续遭遇抛售。隔夜美股收盘，标普500指数跌0.24%，连续第四个交易日走低；以科技股为主的纳指跌0.67%，录得连续第二个交易日下跌；道指的表现相对坚挺，小幅上涨0.04%。多位华尔街人士也警告称，随着估值被推升至历史高位，交易员和对冲基金正在选择撤出美股科技板块。

Allspring高级投资组合经理Bryant van Cronkhite表示：“从更宏观的角度看，这更像是一种轮动，而非真正的抛售。首先，科技股估值在当下显得偏高。其次，市场中仍有不少被长期忽视的板块，其估值极具吸引力。”

会议纪要还显示，有美联储官员还谈到了美国国债市场的脆弱性，表达了他们担心做市商作为中介的能力、对冲基金的参与程度不断上升，以及市场深度不足导致美债市场不堪一击。

美联储官员们还讨论了有关稳定币近期及未来的发展，及其可能对金融体系带来的影响。

有官员指出，在《GENIUS法》通过之后，稳定币的使用可能会增加，并可能有助于提升支付系统的效率。他们还表示，稳定币可能会推高对其支撑资产的需求，其中包括美国国债。

美联储官员对稳定币可能对银行体系、金融体系以及货币政策执行所产生的广泛影响表示关切，认为这一领域值得高度关注，包括密切监测用于支持稳定币的各种资产。

当前，投资者正屏息以待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。

根据日程安排，全球央行年会将于本周四晚间在美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔拉开帷幕。其中，牵动全球金融市场的鲍威尔讲话已经定档在周五早上10点（北京时间8月22日晚22点）。

这几乎肯定是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份出席这场盛会。鲍威尔的每一句措辞都将被市场放大解读，从中寻找美联储对经济前景及货币政策的最新判断。