最近有个很难评的新闻：黄金热潮从“大妈专属”到“年轻人战场”。

年轻人疯起来，大妈也得甘拜下风。

有95后贷款60万，有人抵押房子套现，还有人用信用卡、网贷凑钱……“金价今年涨了30%，去年涨了28%，利息才4%，这不是稳赚吗？”

对此，大部分中老年人、乃至更年轻的群体，是反对的。

理由五花八门，归根结底其实是一句话：国人对赌性的厌恶。

但说实话，你如果真从去年就开始贷款买黄金，那确实赚了不少。

客观来说，能至少在一年以前就坚定看好黄金、并付诸实际行动的人，其实是值得赞赏的。

以结果论，这可比上班强多了。

错过了一次又一次机会、迟迟不敢上车的旁观者，又凭什么满是爹味地去批评别人？

……

当然，我不是鼓励年轻人贷款去炒黄金。

虽然从去年开始，我们一直看多黄金，但现在金价已经涨到这么高的位置了，你问是否还看涨？

其实依然乐观。

因为，现在的宏观局势似乎并不比过去几年好、甚至更差，各国央行的购金潮也仍在继续……支撑黄金牛市的驱动力，不仅没减弱、反而更强了。

但你问我还敢不敢加仓？

说实话，不太想加了。

并不是赚够了，只是看着金银比在100以上横了半个月之久，突然觉得……白银可能更香？

这是个相对的问题。

2022年至今，白银确实也处于牛市。

但相对黄金，它真的牛吗？

01 宝贵的时间差

银价是金价的跟屁虫。

在信用货币时代，白银的正常交易逻辑，从来不在其本身。

大体上，银价跟随金价上涨、下跌，这是个不完全正确的“常识”。

因为金价上涨，并不会立刻带动银价上涨。

之所以如此，是因为白银在投资上的定位，属于是黄金的备胎。

只有当金价增长过快时，作为黄金的廉价替代品，白银才会开始被大量购买，进入上涨周期。

从金价上涨，到银价上涨，这之间的时间差，往往就是很好的套利机会。

比如，金价彻底突破2000美元、开启本轮大涨的时间点，在2024年2月初，至今涨幅超过85%；而银价的行情，却是在2024年4月初，至今最高涨幅超过55%。

时间差接近2个月。

所以一旦看到黄金大涨，看得比较长远的投资者除了买黄金，还会提前埋伏白银。

为什么会存在这么一个时间差？

想要有逻辑的说明这个问题，绕不开被很多自诩“专业”人士嗤之以鼻的概念：金银比。

即等重黄金与白银的价格比。

1996年至今，金银比的长期均值约为60。

每当金银比达到40/70，意味着白银相对比黄金高估/低估，应该做空/做多白银。

简单来说，金银比如果太高，要么白银涨上去、要么黄金跌下来，才能回归到平均区间。

这个规律，过去三十年得到了多次验证。

还是说最近的一次。

2018年9月-2020年8月，金价涨幅超过50%；但白银直到2019年5月才开启上涨，到2020年8月的最高涨幅只有26%。

这就导致，金银比在2020年初一度飙到129。

所以前两年，很多机构和投资人开始质疑金银比，人为规律已经失效。

实际上有没有失效呢？

事后来看，即便金银比飙到这么极端的位置，但随着银价与金价在2020年齐头并进，金银比在短短半年之内，就从129回归到了70上下的区间。

很明显，不论多么极端，规律还在。

但极端情况的出现，也确实导致2020年后金银比的平均位置，要高于2020年之前。

那又为什么会出现这种极端情况呢？

回过头看，与金银比冲高回落高度相关的因素，是恐惧与贪婪指数VIX指数。

再上一次出现这种情况，是在上一轮黄金牛市期间。

2008年，VIX指数一路从20升到130，为历史最高值，金银比随之上涨突破80。

2010年，VIX指数最低回落至20附近，金银比也最低达到32。

无论涨跌，VIX指数总是先金银比一步。

类似的情况在2020年几乎复刻。

VIX指数再次突破130，金银比再次紧随高至129，又紧随前者回落。

两波行情，总体看上去没有区别，但细微上的差别产生了新的问题。

2008年那一波，金银比从80回落到32，幅度高达60%。

而2020年那一波，VIX指数的振幅与2008年几乎一致，但金银比的回落幅度却小于前次。

2020年，金价的最高点是2089美元，银价则始终无法突破30美元。

金银比回落的最低点，都没有跌破60。

从而导致，2020年后的金银比平均位置，高于2020年之前。

也就是说，2018-2020年的那波行情，白银的价值并没有得到完全释放？

为什么？

因为源头的金价，陷入了震荡。

02 善变的金银比

一般认为，本轮是黄金大牛市的起点，在2018年，对应的是2001-2011年的十年长牛。

两者的相同点是在金银比随着VIX指数冲高回落至正常区间后，金价陷入过一段时间震荡期。

不同点是，前者的振荡期不到2年，后者却从2020年8月持续到2023年10月，超过3年。

银价的振荡期跟着金价走，如下图所示。

区别在什么地方？

白银牛市结束的时间点，比黄金牛市要早一点；而启动的时间点，正如上文所说，存在明显的时间差。

正是因为这个时间差的存在，导致银价的震荡期比金价更长。

这一轮银价的震荡期，直到2024年4月初才算结束。