昨天，在贸易争端出现利好预期的背景之下，A股冲高回落，港股尾盘走弱，南向资金大幅卖出。今天，A股和港股市场再现抛盘。早盘，港股大幅杀跌，A股情绪亦受挫，指数出现跳水行情。那么，究竟发生了什么？

分析人士认为，消息面上，并无明显利空出现。美国所谓“对等关税”之后，不少股票走势较强，多头优势也较为明显。此前一段时间，各期限的股指期货出现了连续贴水的行情，可能表明多头在现货上的力度比较大。但随着行情深入以及长假临近，市场可能出现了一些获利了结的情况。

全线杀跌

在昨天南向资金大幅卖出之后，今天早上，恒生科技指数跌幅扩大至2%，地平线机器人跌超9%，美团、京东跌超4%，快手、华虹半导体跌超3%。而随着港股的杀跌，A股亦出现跟随行情。

早盘，A股的风向标北证50指数跌超3%，北交所265股中上涨个股不足30只，科拜尔、广夏环能、开发科技跌超10%。与此同时，中证1000和国证2000都出现了明显杀跌。算力概念股大跌，润泽科技跌超10%，富瀚微跌超7%，光迅科技、科泰电源、天娱数科等多股跌超5%。次新股全线回调，科拜尔跌超16%，港迪技术跌超12%，开发科技、佳力奇、天和磁材跌超8%。

截至午间收盘，个股跌多涨少，沪深北三市超4100股飘绿，上午半天成交7802亿。午间收盘沪指跌0.1%，深成指跌0.66%，创业板跌0.68%。

分析人士认为，此次杀跌可能与做多资金撤离有一定关系。据国信证券的数据，2025年4月16日，各类股指期货均出现了深度贴水，其中，IH主力合约年化贴水12.06%，IF主力合约年化贴水12.86%，IC主力合约年化贴水14%，IM主力合约年化贴水23.3%。但本周这一情况逐渐有所改观，这可能是对冲资金进行了结构性解构，在期现双向都进行了一定程度的平仓。

另外，五一长假将至，而贸易争端变数较多，股指反弹了两百点之后，来到了一个获利避险区间。从以往的行情来看，长假前夕大多会有一次避险交易出现，特别是杠杆资金。

后续的预期

那么，股市后续如何演绎？分析人士认为，向下依然有支撑。4月18日召开国务院常务会议指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。后续4月底召开的高层会议也存在再度强调这一观点的可能。

产业层面和ETF层面，亦出现明显乐观的数据。据天风证券4月23日发布的数据，产业资本由净减持转为净增持。本期产业资本净增持68.14亿元，其中银行、电子、纺织服饰行业净增持规模领先，而传媒、农林牧渔、食品饮料行业出现小幅净减持。这是自2024年10月以来首次出现净增持情况，显示市场信心有所恢复。

ETF净申购额也大幅提升。本期存量股票型ETF净申购额为2043.68亿元，较上期大幅增加1960.65亿元，由净流出转为净流入。华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF等产品净申购领先，显示投资者对市场前景持乐观态度。

湘财证券则表示，2025年5月政策面预期将比往年更加积极，特别是在美国所谓“对等关税”的背景下，4月高层会议预计会有新政策落地。资金面上，大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。基本面方面，由于4月份年报披露完毕，5月份处于相对空窗阶段，市场缺乏新的基本面驱动因素。科技板块在5月份大概率会处于蓄势整理过程中，而红利相关领域如银行、保险、港口交运等将受到更多关注。