兴证策略：AI行情有望向更多AI+领域扩散

美羊羊3周前 (08-29)商机资源2

兴证策略团队研究指出，AI+是一个庞大的产业链条，如何把握配置抓手？AI、TMT是一个市值占比超过20%，涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条。其中，中下游涉及的领域更多、覆盖范围更广，做好行业比较的意义更加重要。

一、AI行情有望向更多AI+领域扩散

国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，政策对AI赋能经济发展的重视程度日益提升。文件提到加快实施人工智能+科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等6大领域重点行动，并强化模型、数据、算力、应用等领域的基础支撑。

相比上一轮“互联网+”，AI对于大多数行业的赋能仍在早期。文件提出2027年/2030年AI普及率70%/90%的目标。从AI+与13-15年的互联网+渗透率对比看，在众多传统行业中AI渗透率还有较大提升空间。随着DeepSeek带动AI平权推进，叠加国家政策层面高度支持，国内AI在各个行业应用的落地有望持续提速。

参考上一轮“互联网+”经验，随着各行业AI渗透率提升、更多垂直应用落地，行情有望向“AI+”更广阔的领域扩散。回顾上一轮“互联网+”行情的演绎历程，行情呈现从上游向中下游的轮动规律。更重要的是，随着更多下游应用的落地，行情也已不再局限于TMT内部，而是进一步向更多“互联网+”的领域扩散：

2009-2010年，移动互联网开始萌芽，3G技术、iPhone 4问世和智能手机渗透率的提升下，以电子为代表的上游硬件率先受益。

2013年以来，移动互联网进入加速渗透阶段，产业重心逐渐向下游内容领域延伸，手游、微信支付等下游应用的用户量快速增长，推动行情进入首个“高潮”阶段，结构上也扩散至以传媒、计算机为代表的中下游领域。

2015年政府工作报告首提“互联网+”，此时科技行情不再局限于TMT内部，逐渐开始向互联网+、万物互联进化。从社交、电商、游戏到金融、教育、医疗等领域，移动互联网的应用场景不断拓展和深化，将行情推向另一个“高潮”。结构上，除TMT中下游产业链更加受益外，物流、零售、医疗、机械等传统领域也涌现众多牛股，科技赋能推动行情百花齐放。

因此，与“互联网+”类似，AI作为一项通用技术，未来也将加速赋能各个行业，随着AI应用“多点开花”，也或将推动行情向更多“AI+”的领域延伸扩散。

二、AI+怎么+？

AI+是一个庞大的产业链条，如何把握配置抓手？AI、TMT是一个市值占比超过20%，涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条。其中，中下游涉及的领域更多、覆盖范围更广，做好行业比较的意义更加重要。

首先，海外AI发展经验是一个很好的借鉴。自去年四季度以来，美股已经跑出了一批以AppLovin、Palantir、Duolingo为代表的成熟AI中下游应用公司，今年以来更多应用公司正在迎来业绩兑现。参考美股，AI+模式有望率先跑通、应用有望率先落地的领域主要集中在云服务、ERP企业管理系统、客户管理SaaS、金融自动化软件、数据分析、电商平台、广告平台等To-B端领域，以及教育、社交平台、游戏、医疗、语音等To-C端领域。从近期股价表现看，市场更加认可、有望形成映射的领域主要集中在To-C端的社交平台、虚拟社区、游戏、医疗，以及To-B的数据分析、ERP企业管理系统、广告、金融自动化软件等领域。

其次，从国内自身景气预期来看，随着AI产业突破、内需复苏，2025年不少中下游细分领域有望迎来景气的边际改善。不少中下游领域在2025年有望进入困境反转或景气加速的阶段，包括景气加速（AI穿戴设备、AIPC、AI手机、人形机器人等）、困境反转（军工信息化、网络安全、SAAS、在线教育、电子政务、IT服务、ERP软件、游戏等）。